Анализ рынка облигаций с 7 по 13 ноября 2025 года

#Новости

Ключевые показатели российского долгового рынка

Новости и события

Общие экономические новости

Согласно оценке Росстата, инфляция в России за период с 6 по 10 ноября составила 0,09%, что соответствует 0,12% в расчете на неделю. Это снижение по сравнению с предыдущей неделей, когда инфляция была на уровне 0,21%.

По данным Минэкономразвития, годовая инфляция на 10 ноября составила 7,73%, что немного ниже 7,89% на 5 ноября 2025 года.

За отчетную неделю наблюдается значительное снижение темпов роста стабильных составляющих инфляции.

Основными проинфляционными факторами в будущем могут стать повышение тарифов и налоговых ставок: на утильсбор для автомобилей с 1 декабря и на НДС и УСН с 1 января 2026 года.

Снижение инфляционного давления и стабилизация на неделе могут создать предпосылки для возможного снижения ключевой ставки на заседании Совета директоров Центрального банка России, которое состоится 19 декабря 2025 года. Ожидается снижение ставки на 50-100 базисных пунктов.

Тем не менее, неясность относительно ускорения корпоративного кредитования в октябре может привести к более осторожному решению ЦБ по ставке.

В целом, прогнозируется снижение ключевой ставки до 15,5-16% к концу 2025 года, с дальнейшим снижением до 12-13% в 2026 году.

Рынок облигаций

На прошлой неделе на рынке государственных облигаций (ОФЗ) был зафиксирован значительный рост.

13 ноября Минфин России впервые за долгое время разместил сразу три выпуска ОФЗ. При этом на аукционах были предложены облигации с плавающим купоном — это первый случай в 2025 году, когда предложено сразу два выпуска с таким типом купона. Общая сумма привлеченных средств составила более 1,8 трлн рублей, что является рекордным показателем. Это свидетельствует о дефиците на рынке выпусков облигаций с плавающим купоном.

13 ноября Минфин разместил выпуск ОФЗ 29029 (ОФЗ-ПК) на 815 миллиардов рублей при спросе в 1,4 трлн рублей. Цена отсечения составила 93,4490% от номинала, а средневзвешенная цена — 93,6222%.

Также был размещен выпуск ОФЗ 29028 (ОФЗ-ПК) на сумму 876,2 млрд рублей при спросе в 1,9 трлн рублей. Цена отсечения составила 93,7490%, а средневзвешенная цена — 93,8207%.

Кроме того, был размещен выпуск ОФЗ 26252 (ОФЗ-ПД) на 164,8 млрд рублей при спросе в 198,6 млрд рублей, с ценой отсечения 91,4371% и средневзвешенной ценой 91,5432%.

Кроме того, 2 декабря Минфин предложит новый инструмент — облигации ОФЗ-ПД, номинированные в юанях.

Ситуация на рынке облигаций федерального займа (ОФЗ)

По состоянию на 13 ноября 2025 года кривая бескупонной доходности (КБД) продемонстрировала снижение по сравнению с прошлой неделей на следующих сроках погашения:

3 месяца — снижение на 53 б.п.;
6 месяцев — снижение на 50 б.п.;
1 год — снижение на 45 б.п.;
3 года — снижение на 37 б.п.;
5 лет — снижение на 34 б.п.;
7 лет — снижение на 33 б.п.;
10 лет — снижение на 32 б.п.

Доходность к погашению (YTM) для ОФЗ с дюрацией 1 год уменьшилась за неделю на 34 б.п., составив 12,97% годовых.

Доходность к погашению для ОФЗ с дюрацией 10 лет снизилась на 29 б.п., составив 14,36% годовых.

Ситуация на рынке корпоративных облигаций

dohodnost-korporativnyh-obligacij-7-13-noyabrya-2025.jpg

В течение недели доходность корпоративных облигаций разных категорий кредитного качества изменилась следующим образом:

Для облигаций группы AAA доходность снизилась на 19 б.п. и составила 14,81%
Для облигаций группы AA показатель уменьшился на 16 б.п., достигнув 16,43%
Для облигаций группы A доходность увеличилась на 27 б.п., составив 19,70%
Для облигаций группы BBB доходность снизилась на 3 б.п., составив 25,11%
Для ВДО доходность возросла на 10 б.п., составив 30,42%

Что касается спрэдов корпоративных облигаций с различным кредитным качеством по отношению к КБД, то изменения за неделю следующие:

Спрэд для облигаций группы AAA расширился на 7 б.п.
Спрэд для облигаций группы AA расширился на 17 б.п.
Спрэд для облигаций группы A увеличился на 67 б.п.
Спрэд для облигаций группы BBB расширился на 31 б.п.
Спрэд для ВДО сузился на 944 б.п.

Топ-5 корп. и субфед. облигаций по объему торгов с 6 по 12 ноября

Инвестиционные идеи

На фоне продолжающегося процесса снижения ключевой ставки, привлекательными для покупки остаются облигации с фиксированным купоном. Облигации с плавающим купоном, которые раньше считались безрисковыми в условиях растущих ставок, утратили свою привлекательность, и мы не рекомендуем их для покупки на данный момент.

Для облигаций с фиксированным купоном можно рассмотреть два подхода в зависимости от прогнозов по ключевой ставке. Большинство аналитиков предполагают, что снижение ставки в первую очередь произойдёт в 2026 году. В 2025 году к концу года ожидается снижение до уровня 15,5-16%, а в 2026 году ставка может опуститься до 12-13%.

Покупка облигаций с высокой доходностью к погашению и значительным текущим купоном с целью получения максимальных текущих доходов. Например, такие бумаги, как Брусника, АйДиКоллект, ПКО ПКБ, Глоракс, Аэрофьюэлз, АБЗ-1, которые предлагают доходность к погашению выше 20%. При выборе данной стратегии основное внимание следует уделять доходности к погашению.
Покупка облигаций с расчетом на рост их стоимости в случае снижения ставок. В этом случае предполагается, что основной доход будет получен в 2026 году. Главным критерием при покупке будет модифицированная дюрация (MD), которая показывает, как изменится цена облигации при снижении доходности на 1%. Чем выше значение MD, тем привлекательнее данная облигация. В рамках этой стратегии стоит обратить внимание на самые длинные ОФЗ (в отличие от корпоративных облигаций, которые не обладают такой высокой MD):
- ОФЗ 26238 с купоном 7,1%, текущей ценой 59,182%, доходностью к погашению 13,87% и погашением 15.05.2041 (MD = 6,4)
- ОФЗ 26230 с купоном 7,7%, текущей ценой 62,941%, доходностью к погашению 14,35% и погашением 16.03.2039 (MD = 6,2)
- ОФЗ 26240 с купоном 7,0%, текущей ценой 61,932%, доходностью к погашению 14,43% и погашением 30.07.2036 (MD = 5,7)

Предстоящие размещения

Прошедшие размещения